兩市近期延續(xù)反彈行情，國(guó)防軍工卻與大盤(pán)走勢(shì)“背道而馳”。

8月軍工月，雖然軍工二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不夠亮眼，資金面熱度卻持續(xù)高漲。以追蹤中證軍工指數(shù)的國(guó)防軍工ETF（512810）為例，該ETF昨日獲1.12億元凈申購(gòu)，單日凈申購(gòu)額創(chuàng)上市以來(lái)新高。

截至7月31日，國(guó)防軍工ETF（512810）最新基金份額增至5.03億份，最新基金規(guī)模6.11億元，創(chuàng)上市以來(lái)規(guī)模新高。

軍工板塊的特點(diǎn)，一旦有星火點(diǎn)點(diǎn)，即有可能急漲燎原。特別是下半年，隨著軍工訂單陸續(xù)落地、以及催化事件密集釋放，國(guó)防軍工板塊迎來(lái)底部修復(fù)行情的概率也在增加。

1、估值仍處歷史地位

從估值角度看，當(dāng)前中證軍工的PE-TTM估值為59.93倍，處于指數(shù)發(fā)布以來(lái)29.86%歷史分位數(shù)，板塊估值仍處較低位置。

2、國(guó)企改革加速推進(jìn)

中航電測(cè)上月26 日發(fā)布關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案），擬以174.42 億元收購(gòu)航空工業(yè)成飛100%股權(quán)。

此前，國(guó)資委提出推動(dòng)國(guó)有資本向關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)集中，國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化調(diào)整，戰(zhàn)略性重組、專(zhuān)業(yè)化整合全面推進(jìn)，未來(lái)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望進(jìn)一步向上市平臺(tái)靠攏。

中信建投此前觀點(diǎn)認(rèn)為，軍工行業(yè)國(guó)企改革將帶來(lái)“兩提升，兩促進(jìn)”，即：提升資產(chǎn)證券化率、提升研究可視度、促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度提升、促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績(jī)釋放。

3、船舶制造向高質(zhì)量發(fā)展

船舶為近期軍工行情為數(shù)不多的亮點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年全球新船訂單量同比回落，而我國(guó)新接訂單量逆勢(shì)提升。

根據(jù)中國(guó)船舶行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年二季度中國(guó)造船產(chǎn)能利用監(jiān)測(cè)指數(shù)（CCI）為798點(diǎn)，10年來(lái)首次接近800點(diǎn)，創(chuàng)近年來(lái)新高。與去年同期700點(diǎn)相比，提高98點(diǎn)，同比增長(zhǎng)14%；與一季度772點(diǎn)相比，提高26點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)3.4%。預(yù)計(jì)2023年三季度，國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)將延續(xù)調(diào)整，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)造船企業(yè)仍處于滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)能利用充分，CCI將繼續(xù)保持高位。

4、中國(guó)軍貿(mào)迎來(lái)新機(jī)遇

根據(jù)SIPRI統(tǒng)計(jì)，2022年世界軍費(fèi)實(shí)際增長(zhǎng)為3.7%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的21819億美元（以2022年美元價(jià)格和匯率計(jì)算為22400億美元），全球軍事支出不斷提升。

2022年，中國(guó)軍貿(mào)規(guī)模為20.17億TIV（TIV是一個(gè)由斯德哥爾摩和平研究所發(fā)明的統(tǒng)計(jì)單位，是衡量各國(guó)武器交易的中間價(jià)值。TIV值越高，意味著武器產(chǎn)生的威力越大），同比增長(zhǎng)38%，軍貿(mào)規(guī)模為近5年最高，軍貿(mào)產(chǎn)品出口恢復(fù)到較高水平；同時(shí)，中國(guó)軍貿(mào)規(guī)模占全球比重也回升至6.31%，為近5年來(lái)的最高值。多家中國(guó)軍工集團(tuán)軍貿(mào)規(guī)模躋身世界前列。

國(guó)防與安全將是未來(lái)一段時(shí)間全球需共同面對(duì)的話題。面對(duì)大國(guó)間競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的不確定性，各國(guó)都紛紛開(kāi)始加強(qiáng)自身軍備或上調(diào)國(guó)防預(yù)算，我國(guó)軍貿(mào)發(fā)展將迎來(lái)較大機(jī)遇。

5、三周期有望開(kāi)啟實(shí)質(zhì)性共振，行業(yè)景氣度持續(xù)

展望下半年，廣發(fā)證券認(rèn)為三周期有望開(kāi)啟實(shí)質(zhì)性共振。

產(chǎn)品周期，后續(xù)裝備采購(gòu)預(yù)期有望逐步明朗、新質(zhì)新域先進(jìn)裝備供給提升，商業(yè)航空航天、軍貿(mào)等需求延長(zhǎng)中期成長(zhǎng)曲線，產(chǎn)品周期景氣抬升。

產(chǎn)能周期，核心卡位環(huán)節(jié)產(chǎn)能有望集中釋放，國(guó)企改革持續(xù)深化，專(zhuān)業(yè)化整合、股權(quán)激勵(lì)促降本增效，企業(yè)盈利釋放動(dòng)力已迎向上拐點(diǎn)。

庫(kù)存周期，復(fù)盤(pán) 2020 年以來(lái)軍工行情，尤以上游元器件的被動(dòng)去庫(kù)-主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)所牽引。下半年，有望開(kāi)啟新一輪補(bǔ)庫(kù)周期，疊加產(chǎn)品、產(chǎn)能周期雙擊，重視軍工β反轉(zhuǎn)。

光大證券表示，提升國(guó)防建設(shè)的需求長(zhǎng)期存在，同時(shí)在國(guó)際軍貿(mào)、軍轉(zhuǎn)民領(lǐng)域需求的牽引下，國(guó)防軍工行業(yè)有望繼續(xù)保持高景氣度，長(zhǎng)期維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

公開(kāi)資料顯示，國(guó)防軍工ETF（512810）標(biāo)的指數(shù)（中證軍工指數(shù)）成份股全面覆蓋79只國(guó)防軍工領(lǐng)域的細(xì)分龍頭，是一鍵投資A股軍工核心資產(chǎn)的利器。相較其他資產(chǎn)，國(guó)防軍工行業(yè)內(nèi)循環(huán)程度高，經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)，軍民融合前景廣闊，當(dāng)前國(guó)企改革如火如荼，且板塊估值仍處歷史低位，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。截至2023年6月30日，國(guó)防軍工ETF（512810）自成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)相對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的超額回報(bào)23.08%！

備注：國(guó)防軍工ETF成立以來(lái) 2016年-2022年業(yè)績(jī)分別為-7.33%、-12.27%、-28.34%、25.39%、77.34%、25.08%、-25.52%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（中證軍工指數(shù)）收益率分別為-3.44%、-18.37%、-27.25%、22.02%、67.91%、14.28%、-25.74%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)防軍工ETF被動(dòng)跟蹤中證軍工指數(shù)，該指數(shù)基日為2004.12.31，發(fā)布于2013.12.26，指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整。文中指數(shù)成份股僅作展示，個(gè)股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉(cāng)信息和交易動(dòng)向?；鸸芾砣嗽u(píng)估的本基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3-中風(fēng)險(xiǎn)，適合適當(dāng)性評(píng)級(jí)C3以上投資者。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金投資需謹(jǐn)慎。

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